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海螺水泥10条新线西部扩张

海螺水泥正面临转型的阵痛期，因为在水泥产能面临全国范围内过剩的环境中，海螺选择了逆势扩张。2009、2010年两年间，海螺将突破T字型战略，深入中西部开辟10条新线，仅今年就有4条中西部地区的新线投产。海螺水泥因此将面对现有生产线毛利水平偏低，高毛利生产线尚不能贡献利润的青黄不接的转型期。

不过，随着东南部房地产市场企稳，海螺水泥毛利率正逐步回升，公司的销量和盈利好于预期。

毛利率逐季回升

海螺的要害在东部地区的产能过分集中，2009年的日子肯定不好过。早在2008年底，就有行业人士将海螺把触角伸向中西部地区定位于无奈之举，并认为，在公司中西部产能释放前的空挡期将是海螺需要抗过的阵痛期。

实际上，公司的一季报似乎也印证了行业人士的判断。2009年海螺水泥的一季报显示，公司完成营业收入51.45亿元，实现归属上市公司股东净利润4.08亿元，同比下滑9.05%，每股收益0.23元，同比下滑20.69%。

这一低迷的情况有望在二季度逐渐好转。公司执行董事郭景彬表示，从目前的势头来看，二季度的经营情况肯定比一季度要好。据了解，4月、5月海螺的月度水泥销售量都超过1000万吨，而一季度公司的水泥销量则共计2400万吨，照目前的势头第二季度海螺的水泥销量将铁定超过3000万吨。

销售量提升的同时，公司第二季度的盈利水平也会比一季度有所提升。海螺方面介绍，由于2008年第四季度广东、广西受到房地产影响较大，水泥价格已经率先见底，如今房地产市场的企稳，再加上广东地区的基建较2008年有所增加，两地的水泥价格已经出现回升。

数字显示，从4月下旬开始，广州市水泥价格已经从315元/吨的低谷上涨至5月底的330元/吨。另外，煤炭价格也出现了下降。海螺水泥6月份的用煤成本已降至520元/吨以下（不含税），而年初公司的用煤成本则在660元/吨（不含税）。受到上述因素的影响，海螺水泥一季度的吨水泥毛利为46元，而二季度公司的这一指标已经提升至了55-60元。

公司经营的这一变化，印证了年初时郭景彬的判断。当时，他对中国证券报记者表示从时间点及具体需求增速看，2009年上半年需求增长偏弱；到了下半年由于基建拉动效应逐渐显现，水泥需求增速加快。相比需求的前低后高，供给面则呈现前高后低的走势。根据数字水泥网的跟踪，2009年的新增产能释放将主要集中在上半年，而下半年的投产项目则会逐渐减少。

由此，郭景彬判断，新增需求量逐渐攀升，新增供给量逐渐下滑，今年年中左右水泥行业的利润就会出现拐点。

海螺二季度的经营情况实际上比我们想像中的乐观，我们已经调高了公司全年的销量及盈利的预期。有券商人士认为，虽然水泥行业的整体利润率依然难称理想，但在这样的大势下海螺的表现实际上比外界期待的乐观。

基建地产项目助推

很多项目现在仍然处于前期征地阶段郭景彬表示，虽然2009年众多的水泥企业期待通过基础建设拉动水泥需求，但从目前的状况来看基建对水泥需求的拉动依然不明显。据了解，正在运行中的大多数基础建设项目是去年就已开工的延续项目，而更多的新增项目至少要到今年下半年才会体现出水泥需求。

然而，全国范围内的房地产小阳春则成为了2009年开年至今水泥市场的一大亮点。水泥企业希望，下游房地产市场销售的量价齐升，直接带动新开工面积的上升。实际上，各地的房地产商也确实开始了拿地大战。北京拿地成本甚至重回2007年高位。5月下旬，富力地产以15000元/平方米的楼盘单价竞得广渠门外10号地，刷新了北京市场在2007年创下的楼面地价纪录。住宅类用地整体楼面均价3823元/平方米，已高于2007年3467元/平方米的地价水平。

中国证券报记者从海螺水泥了解到，仅以公司本部所在地芜湖为例。从2008年四季度以来，芜湖当地已经有7-8个月没有一宗土地完成出让，而就在最近的1-2个月，当地就完成了5宗土地出让案。

这些新开工项目将逐步影响公司下半年乃至以后的业绩，但这些变化都是渐进的，不会一下子反映在公司的利润中郭景彬分析，目前国内一线城市的房地产新开工情况要劣于二三线城市，而东部地区房地产的复苏则要明显于西部，而今后受地产拉动的水泥需求也会呈现这样的布局。

至于国务院5月27日公布了将普通商品住房项目投资的最低资本金比例从35%调低至20%的政策，郭景彬认为，这主要反映的是国家的政策取向，对水泥行业来说是长期利好，而短期内还未感受到政策的影响。

西部毛利下滑无碍扩张

作为今年海螺水泥发展的主要方向，2009-2010年公司在西部将有10条日产5000吨的生产线陆续投产。其中，2009年底将有甘肃平凉、四川达州、广元及重庆4条日产5000吨熟料生产线投产；2010年将有贵州3条日产5000吨熟料生产线、陕西3条日产5000吨熟料生产线投产。分析人士预计，到2010年公司在西部市场将达到1500万吨的水泥销售，水泥销量占比将达10%左右。

然而，中西部地区，尤其是水泥利润一直颇高的四川地区的水泥价格已经开始出现了下滑。从5月上旬开始，成都地区水泥价格从4月份的520元/吨降至470元/吨，同环比降幅分别为7.84%和9.62%。5月下旬该地区价格进一步下滑，每吨又下降了20元。业界惊呼四川水泥市场高毛利时代已经过去，未来随着川内新线的投产，四川水泥价格将继续承压。

对此，外界对2009年底即将投产的海螺四川达州项目的盈利前景产生疑虑。而郭景彬直言，在全国熟料生产的落后产能没有淘汰结束之前，水泥行业的高毛利本来就是不正常的，所以四川水泥价格的回落是正常的。他认为，中西部水泥利润的缩水并不会阻碍海螺在这部分地区的新建扩张步伐。

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