财经观察央行新货币政策工具SLF公布保暖鞋

财经观察：央行新货币政策工具SLF公布

昨天，央行网站新增“常备借贷便利(SLF)”栏目，正式公布今年常备借贷便利开展情况。此举可以增强央行货币政策工具操作以及信息披露的透明性。

受国际经济金融形势不确定性增强以及各种影响流动性的因素波动较大影响，近年来我国银行体系短期流动性供求的波动性有所加大，尤其是当多个因素相互叠加或市场预期发生变化时，有可能出现市场短期资金供求缺口难以通过货币市场融资及时解决的情形，不仅加大了金融机构流动性管理难度，而且不利于中央银行调节流动性总量。

常备借贷便利的主要功能是满足金融机构期限较长的大额流动性需求。常备借贷便利的最长期限为3个月，目前以1至3个月期操作为主；利率水平根据货币调控需要、发放方式等综合确定。常备借贷便利主要以抵押方式发放，合格抵押品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等；必要时也可采取信用借款方式发放。

新流动性管理工具的及时创设，既可以有效调节市场短期资金供给，熨平突发性、临时性因素导致的市场资金供求大幅波动，促进金融市场平稳运行，也有助于稳定市场预期和有效防范金融风险。

央行公布的数据显示，6月至9月常备借贷便利操作余额分别为4160亿、3960亿、4100亿和3860亿元人民币。招商证券最新报告指出，三季度末SLF余额比二季度末下降300亿元，可以看出，随着外汇流入量增加，SLF“有序减量操作”，结合央票“锁长放短”，公开市场小幅货币净投放或回笼来调节流动性，反映出央行对流动性的实际操作还是偏紧的。

在央行公布的三季度货币政策执行报告中称，第三季度为保持货币市场流动性合理适度，央行向符合宏观审慎要求的金融机构提供SLF，取得了较好的效果。通过续发行三年期央票冻结长期流动性，同时通过常备借贷便利和公开市场逆回购提供必要的短期流动性支持，两种操作相结合，既有利于在未来国际收支形势不确定的情况下保持流动性适中，也有利于维护货币市场的稳定。

这一工具与公开市场上逆回购形成互补，逆回购每周两次，是在公开市场上发行，参与者根据需求选择是否参加，而常备借贷便利是一对一的针对流动性紧张的金融机构特定发行的，当逆回购不能满足金融机构短期头寸紧张的资金需求时，常备借贷便利可发挥作用。这一工具的使用频率不会太频繁，因为一旦过于频繁，效果和力度将降低。只有当市场出现短期流动性紧张时，才会使用，而春节、十一长假前或不会使用。

在利率市场化的背景下，给市场提供足够多的市场化的工具，这个工具也能够培养金融业的定价能力。但推出并不意味着现在缺少流动性，推出来是起到有备无患的作用。

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