钢铁行业20112012一季报总结规模效应不再各项指标跌至冰点高速冲床

钢铁行业2011&2012一季报总结:规模效应不再,各项指标跌至冰点

钢铁行业2011&2012一季报总结:规模效应不再,各项指标跌至冰点2012-05-16 2011年钢铁上市公司净利润同比下滑42.12%。从我们统计的29家主要钢铁公司来看,2011年实现营业总收入14867.69亿元净利润176.72亿元,同比...2011年钢铁上市公司净利润同比下滑42.12%。从我们统计的29家主要钢铁公司来看,2011年实现营业总收入14867.69亿元净利润176.72亿元,同比增长15.46%、-42.12%。其中特钢公司以收入增幅22%高于行业水平以及普钢公司,预计随着下游需求结构升级,特钢公司增长好于行业整体。

主要盈利指标持续走低。2011年钢铁上市公司销售毛利率7.3%,净利率l.lg%,同比分别下滑0.69pct、1.18pct,均为历史最低。经营活动净收益对利润总额占比仅为66.86%,较2010年下降21.41个百分点,较2002年历史最高值105.36%下降38.5个百分点,创1997年以来新低。上述盈利指标反映出钢铁主业盈利能力在钢价低迷与成本高企的挤压下迅速弱化。

钢铁企业营运效率提升明显。2011年钢铁行业存货周转天数61.06天,应收账款周转天数5.8天,营运周期66.9天,同比2010年加快2.3天,整体营运效率明显提升。钢铁企业存货2055亿元,较2010年增加27亿元,增幅主要于原材料以及产成品库存。存货周转率61.06天,较2010年加快1.47天,其中特钢公司81.71天,周转速度明显慢于普钢公司的60.19天。

行业负债攀升至历吏最高。随着钢铁行业产能急剧的扩张以及行业销售利润率跌至不到2%的历史新低,2011年末行业负债增至8612亿元,资产负债率达到63.7g%,同比2010年上升1.19个百分点,均为历史新高。但负债净额增速呈放缓趋势,2011年行业负债同比增速跌至上一轮产能扩张周期以来最低。

2012年一季陷入全面困境。钢铁行业实现销售收入3374.11亿元。尽管主要原燃料如铁矿石、焦煤价格下跌导致生产成本季度环比下降72亿元,但受累于宏观经济减速大背景下的钢价持续低迷,营业收入降幅更大,环比去年40仍然减少128.61亿元。销售毛利率5.1%环比2011年末的7.21%继续下探,普碳钢公司以2.27个百分点的降幅高于行业均值以及特钢公司。根据我们的统计,钢材价格一季度末较年初略有上涨,但由于销售萎缩,以及期间费用环比增加,一季度行业盈利陷入全面亏损的困境。

投资策略:我们认为行业盈利一季度已经触底,从一季度情况来看,普钢公司盈利能力下降更快,负债率继续上升。随着下游需求复苏带动钢价回升,铁矿石价格上涨空间受制于港口高库存与供给逐渐放大,二季度原燃料涨幅将低于钢价,行业盈利反转确定。维持对行业“推荐”的投资评级风险因素:投资放缓导致下游需求增速地位徘徊;行业产能大幅释放使钢价继续承压。

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