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方圆支承：上半年业绩靓丽盈收大幅增长

方圆支承：上半年业绩靓丽钢刀盈收大幅增长

中国工程机械信息

导读: 方圆支承今日发布2011年中报，主要经营业绩如下：2011年上半年公司实现营业收入3.60亿元，同比增长72.52%;实现归属于母公司净利润0.67亿元，同比增长66.42%，摊薄后每股收益为0.26元。 主要观点如下： ...

方圆支承今日发布2011年中报，主要经营业绩如下：2011年上半年公司实现营业收入3.60亿元，同比增长72.52%;实现归属于母公司净利润0.67亿元，同比增长66.42%，摊薄后每股收益为0.26元。

主要观点如下：

1.上半年营业收入大幅上升72.52%，盈收符合预期;

2.产品销售结构变化，上半年毛利率同比下降1.53个百分点，下半年难言乐观;

3.毛利率下滑抵消费用率降低影响，上半年净利润率同比下降0.68个百分点，预计下半年将保持稳定;

4.预计公司2011、2012年的营业收入分别为7.2亿、10.5亿，每股收益分别为0.40元、0.61元，对应8月19日收盘价的PE分别为32、22倍，给予“谨慎推荐”评级。

事件评论

第一、上半年营业收入大幅上升72.52%，盈收符合预期2011年上半年公司实现营业收入3.60亿元，同比增长72.52%，实现归属母公司净利润0.67亿元，同比增长66.42%，摊薄后每股收益为0.26元，收入及净利润符合预期。

上半年销售收入大幅上升的主要原因是：

(1)受益工程机械行业上半年的繁荣，公司主营业务机械制造业取得了大幅度的成长，实现主营收入3.42亿元，较去年同期上升71.89%;

(2)产业链拓展，产品应用领域扩大，助力公司上半年营收增长，其中回转支承业务收入2.95亿元，较去年同期上升48.98%;锻压设备业务收入0.05亿元，较淋浴龙头去年同期大幅上升271.06%;新增的液压油缸业务收入0.42亿元，成为公司一个业绩增长的发力点。

我们认为，受到工程机械中国不但要回归现代潮流销售出现大幅下滑形势的影响，公司下半年的业绩或将逊色于上也与弹性的变构成正比半年，长期来看，推动公司业绩增长的有利因素如下：

(1)传统业务稳步成长，进口替代创造空间。作为我国回转支承生产的龙头企业，回转支承业务占公司主营收入的85%以上，回转支承在工程机械以及其他重型机械以及冶金机械中有着广泛的应用，未来随着下游行业的发展，预计公司凭借产品规模大、系列全的优势将实现传统业务的稳步成长;同时，随着工程机械国产化率的提高，对国内厂商的配件需求逐步上升，目前公司产品系列已经向中高端延伸，未来进口替代空间巨大。

(2)募投项目蓄势待发，新能源领域前景可期。公司募投项目“重型设备光电显示制造,电子零件制造,精密部件加工、半导体晶圆测试、微纳电子制造、清洁能源设备用大型回转支承生产线及检测、试验中心建设项目”预计将于下半年11月份建成，投产后将大幅提升公司重型回转支承以及精密制造能力，除加强传统业务竞争力外，还将改善公司产能结构，助力公司进入新能源核心备件领域。虽然短期来看，包括风能在内的一些新能源领域出现过热、过剩状况，但立足长期，新能源仍将是未来投资建设的主要方向。

(3)公司成为国内首家被认证的非军企的回转支承生产商，这将为公司打开军用回转支承领域的市场，军用回转支承主要集中于中高端领域，公司产品现阶段虽还有不足，但长期来看这将极大促进公司中高端产品的研发与销售，或将成为公司未来牡丹江业绩增长的一大动力。

第二、产品销售结构变化，上半年毛利率同比下降1.53个百分点，下半年难言乐观2011年上半年公司综合毛利率为35.13%，虽然主要产品回转支承和锻压设备毛利率均有所上升保修：保修1年，但低毛利的锻压设备、液压油缸业务销售占比增加，致使上半年毛利率同比下降1.53个百分点。

其中，回转轴承业务的综合毛利率为34.14%，较去年同期上升了0.41个百分点;锻压设备业务综合毛利率为22.26%，较去年同期上升4.03个百分点;原材料占比较大的液压油缸业务，受原材料价格上涨因素的影响，综合毛利率为19.13%，较去年下半年环比下降0.13个百分点。

下半年，若工程机械行业环境没有明显改观，公司高毛利的回转轴承销售占比或难提升，预计毛利率或稳中有降。但长期来看，随着公司产品线向中高端领域延伸，未来毛利率将呈上升趋势。第三、毛利率下滑抵消费用率降低影响，上半年净利润率同比下降0.68个百分点，预计下半年将保持稳定上半年公司在营业收入大幅增长的情况下，公司加强费用管理，期间费用控制得当，较去年同期下降2.62个百分点，其中，销售费用率、管理费用率同比分别下降1.25、0.32个百分点，财务费用率同比下降1.05个百分点，系公司使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金，减少银行流动资金借贷所致。

但上半年毛利率同比下降1.53个百分点，且营业外净收支大幅下降100.32%，致使公司上半年净风能设备利率为18.49%，同比下降0.68个百分点。预计下半年公司净利率或将保持稳定。第四、给予“谨慎推荐”评级预计公司2011、2012年的营业收入分别为7.2亿、10.5亿，每股收益分别为0.40元、0.61元，对应8月19日收盘价的PE分别为32、22倍，给予“谨慎推荐”评级。