常林股份产品升级及横向拓展前景值得关注换热管

常林股份：产品升级及横向拓展 前景值得关注

一、 事件概述

近期对常林股份就生产经营及公司搬迁调整等情况进行了实地调研。分析认为，常林9系列装载机产品升级、提高融资租赁比例、海外布局等措施，使今年销量增长具有一定的确定性;常林将以搬迁调整为契机，加快产品、设备和技术升级，提高生产效率，向处于市场导入期的市政专用车领域拓展，常林的前景值得关注。

二、 分析与判断

常林近期订单饱满，生产任务紧张，半年业绩有望大幅提高常林生产订单饱满，主营收入增速较快，在4月份行业装载机销量有所下滑的情况下，常林销量仍保持较快增长。我们认为主要受益如下措施：

1)以9系列装载机为代表的产品升级继续推进，既提高了产品吸引力又提高了附加值。9系列装载机提高了驾驶舒适性和铲运效率，性价比提升快。常林一季度销售2000余台装载机，近1/3为9系列产品。

2)提高融资租赁比例。常林融资租赁通过国机财务公司，截止目前常林只有约10%产品左右采用融资租赁模式销售，低于行业主要企业，有上升的空间。常林已向国机财务公司申请提高额度，并扩大代理商融资租赁范围。

3)加大国外布局，分享全球经济复苏，主要出口南美、独联体、非洲、东南亚等地区。

增发即将过会，年底完成搬迁，产品、技术和设备升级、提高生产效率、横向拓展、海外布局是看点常林总部所在地常林路10号将于年内完成搬迁，常林计划在新厂区具备大部分生产条件情况下开展搬迁工作，对本年度生产经营影响有限。常林新厂区规划面积约41.5万平方米(原面积约13万平方米)，搬迁初期产能将增加10%左右，后续将通过定增项目逐步增加产能。

市场对本次定增投向装载机的市场前景存有疑虑，我们认为本次定增是国机集团工程机械板块整体规划的一部分，装载机和路面机械将是未来发展的重点，国机集团的规模效益和海外战略将提供有力保证。我们认为本次增发和搬迁的看点如下：

1)规模化效益提高及产品升级的进一步推进。常林搬迁前后土地使用面积将由13万平方增加至41.5万平方米，常林将以增发项目为开端，逐步扩大装载机、结构件等核心产品产能，同时加快产品升级。

2)生产效率的提高;常林现有设备老旧，生产效率相对较低。常林将以本次搬迁为契机，优化生产流程，更新老旧设备，大幅提高生产效率。

3)海外营销平台建设。装载机零件基本国产化，在国际竞争中具有较为明显的性价比优势，将充分受益全球经济复苏。常林增发项目将加强海外营销平台建设，进一步拓展海外市场，将对常林销售形成有力支撑。

4)产品的横向拓展值得期待。本次增发项目包括年产直臂式随车起重运输车500台、折臂式随车起重运输车500台、高空作业车250台、车厢可卸式垃圾车250台，这些市政专用车正处于市场导入期，将伴随着城市化进程推进、生活质量提高、人身安全日益重视等进入快速发展阶段，具有较好的市场前景。

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