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中联重科 产品结构优化 购买评级

导读: 预期年内四季度工程机械销售小高峰仍将如期而至。商品房销售面积是新开工面积和工程机械销售数据的前导指标，7月我国房地产销售面积同比增长17.81%，仍然保持增长态势，7月我国房地产新开工面积同比增长34. ...

预期年内四季度工程机械销售小高峰仍将如期而至。商品房销售面积是新开工面积和工程机械销售数据的前导指标，7月我国房地产销售面积同比增长17.81%，仍然保持增长态势，7月我国房地产新开工面积同比增长34.04%，创下今年新高。我们预期年内四季度工程机械销售小高峰仍将如期而至。

南通星斗合成材料有限公司与广州合成材料研究院联合开发出1款光分散聚碳酸酯(PC)

房地产相关工程机械保障销量，金牛产品盈利提升。2011年上半年，公司的混凝土机械和起重中国石化化工销售有限公司华中分公司客户经理曾松军指出机械销售良好，预计上半年此两项业务收入增速分别为75%和48%。截止7月全国土地成交面积持续保持增长，我们预计下半年对混凝土机械仍有大量需求。虽然下半年的销量增速在2010年高基数的影响下有放缓可能，但总体销量仍将维持上升，预计此两项业务收入的全年增速分别为75%和28%。

产品结构优化，明星板块增长迅猛。今年打造的三个明星板块：塔机、环卫机械和挖掘机销量均有大幅增长。塔机在房地产项目带动下供不应求，我们认为今年可增长110%。公司是国内最大的环卫机械制造商，接下来还将继续扩充垃圾运输车、清扫车产品线，预计今年增长也接近翻倍。中联重科仅月挖掘机销量1286台，已相当于去年水平，在市场份额上有所提升;现阶段公司的挖掘机尚未形成大批量生产，即使挖掘机的竞争恶化，也不会影响公司整体清理设备利润水平。

工程机械公司中抢先融资成功，有利于回避风险及维持盈利能力。公司今年首次公开发行H股，成功募集资金约127亿元人民币，目的在于开拓海外地区业务、提高公司核心产品及零部件产能、增强研发实力、补充流动资金等。补充流动资金后，公司资产负债率由70%下降至56%，流动比率由1.3工控上升至1.7，各项财务指标大幅好转。在资金紧缺的情况下，抢先融资成功，为公司后期持续增长延续资金实力。

估值与投资建议。我们预计公司压力机2011年收入将达到500亿元，净利润接近80亿元。预计年的每股收益分别为1.03元、1.29元和1.60分别举例多家车企塑料材料的使用情况元，2011年8月15日收盘价11.32元，对应2011年动态市盈率11.01倍。考虑行业未来自我整合趋向垄断竞争格局，一线龙头企业具有绝对的垄断竞争优势，公司合理估值为对应2011年倍市盈率，合理价格区间12..46元。加上公司H股已发行完毕，较其他待发行公司估值更低，是较好的反弹品种。目前我们认为在工程机械行业中，公司仍然是2011年增长最清晰明确的龙头公女士拎包司，维持"买入"的投资评级。